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星空体育(StarSports)官网 片仔癀“杠杆增执”悬疑：国资90％贷款托盘，能否扛住2000亿元市值子虚乌有
中原时报记者 王瑜 于娜 北京报谈
连年来，片仔癀遭逢股价深度回调。有股民戏称，100万元入场，当今只剩二十多万元。回溯过往数据不难发现，片仔癀在2021年市值接近3000亿元，而当今仅剩830亿元掌握，市值挥发超2000亿元。
片仔癀在投资者平台表示，公司将执续聘请多项方法以提振市值并答复推动。而在浩繁方法中的首条，即是控股推动九龙江集团扩充增执。
和君讨论医药医疗管事部高档讨论师史天一双《中原时报》记者表示，九龙江此举主要传递“稳预期”信号：一是在事迹与股价承压期真金白银护盘，提振阛阓信心；二是默示现时估值已获国资认同，或附进底部；三是妥洽公司去库存退换，踏实渠谈与投资者情感，为后续开垦铺垫。
一边是方位国资荒废加码托底，一边是公司上市以来初次出现年度营收下滑、渠谈库存高企。在股价深度回调、估值执续回落的布景下，面前究竟是中长久设置的历史机遇，照旧基本面尚未出清的价值罗网？阛阓多空不合执续放大。
控股推动首启增执口头
近日，片仔癀公告暴露，公司已于近日提前完成了控股推动初次增执。
张开剩余80%本年1月，片仔癀发布控股推动增执公告，九龙江集团拟在六个月内，以自有及自筹资金扩充3亿元至5亿元股份增执。这轮增执面前一经完成，这是自片仔癀上市以来，九龙江集团的初次增执，况且是提前两个月完成顶格增执。面前九龙江集团执股比例由50.97%扶助至51.50%，进一步沉稳了国有控股地位。
九龙江集团本次增执资金接管“自有资金+银行专项贷款”组合口头。其中，中国工商银行漳州分行提供不逾越4.5亿元三年期专项增执贷款，占本次增执资金比例达90%，剩余0.5亿元为企业自有蓄意资金。
九龙江集团在公告中表示，这次增执是基于对片仔癀公司明天执续踏实发展的信心和长久投资价值的认同，择机逐步扩充。
从二级阛阓走势来看，本次增执处于公司股价深度退换阶段。2021年7月，片仔癀股价冲高至491.88元历史高点，总市值接近3000亿元；截止2026年5月中旬，公司股价长久踯躅于140元近邻，区间最大跌幅超71%，市值挥发超两千亿元。本次国资增执成交均价约157.7元/股，略高于现时二级阛阓现价，经由执续回调，公司市盈率（TTM）已从152倍回落至45倍掌握，处于近十年估值低位。值得郑重的是，自5月以来，片仔癀股价仍下落了3%掌握。
看多不雅点合计，国资入场构筑了较强安全旯旮。从金钱属性来看，片仔癀领有国度绝密中药配方，品牌壁垒稀缺且不行复制，具备长久保值属性；国资入场体现对企业长久发展的坚定气魄，重叠股价、估值双低位，现时位置或为中长久布局的历史性机遇。而陪伴自然牛黄原料价钱逐步回落，公司分娩资本压力旯旮缓解，后续毛利率存在开垦空间。
不外，阛阓质疑声息相同昭彰。有业内分析东谈主士表示，这次增执属于国资杠杆维稳行径，并非阛阓化抄底。在企业基本面执续走弱、行业需求未见回暖的前提下，单纯股权增执难以扭转下行趋势，星空体育(StarSports)官网低位入场或存在“接飞刀”风险，并非服气性投资机遇。
大单品依赖机密
与国资增执造成锋利反差的是，片仔癀近两年基本面执续走弱。2025年年报数据走漏，公司全年已毕买卖收入90.01亿元，同比下降16.56%；已毕归母净利润21.59亿元，同比下滑27.49%，为上市二十三年以来初次出现营收、净利润年度双降。2026年一季度缺陷持续，单季营收同比下滑12.74%，归母净利润同比下降25.64%。除此除外，公司2025年蓄意行径现款流净额仅7702.66万元，同比大幅下滑94.14%，盈利质地权贵弱化。
深究事迹下滑中枢诱因，史天一表示，从营销看片仔癀此前依赖“提价—压货—炒作”的轮回，将药品营销成高端礼品与搭理硬通货。但经济下行致高端消耗落潮，渠谈库存高企、价钱倒挂，过往“追涨囤货”逻辑失效，动销停滞，因此事迹下滑。
而极点大单品依赖是公司最特出的结构性弊病。财报数据走漏，2025年公司医药制造板块营收44.42亿元，其中中枢居品肝病用药营收达42.68亿元，占医药制造业务比重高达96.09%。公司另有心脑血管居品，但营收仅1.15亿元，仍同比下降59%。
不错说，片仔癀靠单一居品撑起企业中枢营收与利润。2025年，受末端需求疲软影响，肝病用药营收同比下滑19.63%，居品毛利率由往年80%以上大幅回落至61.29%，径直牵累公司合座盈利水平。而心脑血管用药毛利率仅7.95%。
马来西亚念念特雅大学（UCSI）商学院营销学训诫欧程曦向《中原时报》表示，片仔癀末端非医疗需求（礼品、投资囤货）占比曾超70%，纷乱于真的医疗需求。需求萎缩的营销原因在于：一是经济下行致高端礼品消耗减弱，酬酢货币属性失效；二是价钱高企及“防癌”等传闻幻灭，投资逻辑崩溃激发抛售；三是安妥证扩大化等过度营销反噬，消耗纪念感性，渠谈库存淤积。
2025年财报走漏，渠谈库存积压问题愈发严峻，2025年末公司肝病用药库存同比增幅超260%，末端阛阓价钱出现瓦解倒挂，官方订价760元/粒，而在好意思团买药上，不少商家将同款药品订价镌汰至600元掌握。
此外，公司多元化布局不足预期，第二增长弧线长久缺位。连年片仔癀执续布局化妆品、医药流畅、健康食物等业务，但各板块发展乏力，化妆品业务2025年营收5.67亿元，同比下降24.64%，化妆品的毛利率为57.54%，同比下降3.26%。医药流畅业务毛利率仅7.62%，更难为公司孝敬利润。
站在现时估值与基本面的十字街头，片仔癀坚强告别了往时躺赢式的高增永劫代。国资杠杆增执彰显踏实预期，中药材价钱回落也为盈利开垦掀开了遐想空间，但大单品依赖、渠谈库存高企、多元化布局乏力、高端消耗需求疲软等深层关节仍未真确出清，因此面前难言抄底照旧罗网。但是不错料到的是，这场终极估值博弈最终比拼的不是短期护盘作为，而是企业长久蓄意韧性与产业转型的真的成色。
剪辑：刘锦平
校对：孙琪星空体育(StarSports)官网
发布于：北京市
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