文｜杨泽原丁奇潘儒琛马庆刘

2026年以来，国产大模子厂商聚焦Agent及代码智商升级，竞相发布新模子。咱们合计行将发布的DeepSeek下一代新模子有望络续高性价比开源模子途径，在智商上已毕更强顾忌功能与超长高下文处理，精进代码、Agent智商的同期并补皆多模态短板，带来模子原厂、AI运用、AI基础依次方针的新投资机遇。

代码、Agent、原生多模态：人人大模子的升级方针。

AI编程限制，磨真金不怕火框架升级、选拔好意思满代码仓库及工程轨迹手脚磨真金不怕火数据、引入多步扩充与自我建造的更深念念维链，扶直了AICoding从代码补皆器用走到技俩级别自主智能体，HarnessEngineer有望促使技艺东谈主员定位从代码工程师走向使AI进展最大效用的Agent惩办者。多Agent集群限制，欢乐级家具OpenClaw充分展现多Agent系统后劲，智谱、MiniMax、腾讯、Kimi等国内厂商均推出了“类龙虾”家具，开释数字职工坐蓐力。原生多模态限制，原生多模态架构已成主流方针，羼杂镶嵌编码快速摧残，国内模子在及时音视频交互以及跨模态连气儿推理等重要要道仍亟待摧残。

国产大模子：密集迭代升级，智商捏续摧残。

1）MiniMax：代码智商进一步升级，M2.7SWE-Pro测试得分56.22%，易游官网杰出Gemini3.1Pro；在已毕端到端好意思满技俩托福场景VIBE-Pro测试中得分55.6%，并列ClaudeOpus4.6，对软件系统的运转逻辑连气儿进一步增强。同期M2系列模子在RL等场景参与M2.7磨真金不怕火历程，已毕模子自我迭代。

2）智谱：GLM-5引入DSA并自研“Slime”架构，省略以少量的东谈主工侵略自主完成Agentic长程想象与扩充、后端重构和深度调试等系统工程任务，在器用调用和多要道任务扩充（MCP-Atlas67.8%）、联网检索与信息连气儿（BrowseComp89.7%）智商接近致使高出外洋滥觞模子水平。

3）Kimi：Kimi2.5引入了视觉智商自动拆解交互逻辑、复当代码，新推出Agent集群风景，在HLE-Full、BrowseComp、DeepSearchQA等智能体运用测试麇集取得对标GPT-5.2、Claude4.5Opus、Gemini3Pro的分数，星空体育Moonshoot选拔降价战术，API价钱比拟K2Turbo订价镌汰30%以上。

4）小米：XiaomiMiMo-V2-Pro在ClawEval、t2-bench等揣摸模子Agent调用智商的测试麇集接近致使滥觞部分外洋头部模子，其早期里面测试版块以HunterAlpha的匿名代号上线OpenRouter，上线时代多天登顶调用量日榜。咱们看好大模子底座赋能小米东谈主车家全生态，已毕AI智商跃升。

DeepSeek瞻望：络续高性价比途径，精进长文本、代码、Agent、多模态智商。

DeepSeek在26年1月发布的DeepSeekV3.2选拔稀少注眼光（DSA）+羼杂众人（MoE）架构，已毕磨真金不怕火、推理的提效降本，输入/输出token订价分袂下跌60%/75%，同期代码、多Agent智商BenchMark得分权贵普及。鸠合DeepSeek模子进化方针及梁文峰参与签字的Engram模块论文，咱们合计DeepSeekV4.0等新一代模子有望将Engram融入已练习的DSA+MoE架构，通过分层存储重要常用信息已毕Transformer架构中注眼光层筹谋量的指数级下跌，进汉典毕超长高下文处理，普及模子后果的同期精进代码、Agent智商，补皆多模态短板。

风险要素：

AI中枢技艺发展、运用拓展不足预期，算力降本不足预期，AI被失当使用形成严重社会影响，数据安全风险，信息安全风险，行业竞争加重。

投资战术：咱们提议关怀以下三条投资干线。

1）模子原厂：DeepSeek新一代模子有望与其他国产模子联袂，驱动中国AI加快走向寰宇，同期模子训激动一步降本，更低价的tokens驱动人人大模子API调用量举座加多。

2）AI运用：模子平权有助于缓解市集关于模子与运用矛盾叙事带来的狂躁，助力千行百业AIAgent落地，利好有壁垒的AI运用公司；

3）AI基础依次：降本带来用量增长使AIInfra受益，国产AIInfra与国产模子相向而行。

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